S kým sázíte na zlato?

Obecně panuje přesvědčení, že zlato je dnes sázka na inflaci proti hroutícím se měnám centrálních bank. To je ale pouze část pravdy, Zatímco mnohé země čeká skutečně okamžik, kdy se jich trhy zeptají jaká je vlastně hodnota jejich měny a proč by měly za dané úrokové sazby, tedy ocenění rizika, půjčovat, existuje mezinárodní mechanizmus držící alespoň iluzi hodnoty závazků členských států. Tím mechanizmem je mezinárodní měnový fond. Jeho hlavním aktivum představuje (krom podpory těch států jejichž měny se hroutí) zlato, je jeho třetím největším držitelem, po Německu a USA, kteří jsou rovněž členy.

MMF nevlastní kromě zlata moc aktiv, která by v době skutečně závažné krize neztratila na hodnotě, nemá daňové příjmy a je odkázán na příspěvky členských států. Zlato prodává, aby mohl půjčovat zemím zasaženým krizí (tedy všem). A prodávat bude. Nemá ale zájem na poklesu ceny, spíše naopak. V jeho případě tvoří zlato jednak zdroj příjmů, ale hlavně záruku proti vkladům členských zemí. Půjčuje si tedy oproti zlatu, byť formou vkladů členských států. A půjčuje si levně. Má rating AAA a nízkou rizikovou prémii, což sice nic neznamená, nicméně tento rating má především díky vlastnictví zlata.

Pokles ceny, jakého jsme byli svědky do roku 2000, by mohl pouze ohrozit pozici MMF, to jistě není v jeho zájmu. Navíc tento pokles se uskutečnil v době, kdy prodávaly zlato národní banky nikoliv MMF.

Jediný kdo na poklesu ceny má zájem jsou potencionální kupci. Indie, Čína a jiné rozvojové státy, které jsou postaveny před problém diverzifikace svých aktiv denominovaných v problematických měnách, což jsou ale prakticky všechny měny vyspělých států. Tito hráči mají ale jednu velkou smůlu, mají malý vliv na cenu zlata, protože mají jeho nicotné zásoby v porovnání s těmi, kdo mají zájem na udržení hodnoty. Navíc budou muset v následujících letech rychle nakupovat a přebíjet se s cenou. Současní vlastníci v čele s MMF nemusejí prodávat, mohou si opatřit zdroje jinde (vklady deficity, tištění peněz) a mohou se soustředit na udržení ceny zlata na komfortní úrovni.

Růst zájmu o zlato mezi jejich občany není problém, mají ho málo a pokud by akumulace problém představovala, zdaní jim tyto investice.

Tedy uměřený růst ceny zlata je v zájmu přesně těch zemí, které mají problémy, zatím zlato totiž na rozdíl od minulosti nepředstavuje konkurenci pro umístění jejich dluhu na trzích. Až jí představovat začne bude už pozdě a jeho cena jinde.